З надзвичайним холдингом у 439 000 біткойнів, вартістю приблизно 46,92 мільярда доларів, компанія зараз володіє понад 2% від загальної пропозиції біткойнів.
MicroStrategy’s Bitcoin Playbook
Ця агресивна стратегія зміцнила місце біткойна в корпоративних фінансах і викликала занепокоєння щодо стабільності ринку. Хоча прихильники вважають дії MicroStrategy важливою віхою для легітимності біткойна, критики попереджають про ризики, властиві таким концентрованим холдингам.
MicroStrategy переосмислила роль корпоративних казначейств, зробивши біткойн основним резервним активом. На відміну від традиційних резервів, які зберігаються готівкою або активами з низьким ризиком, MicroStrategy займається придбанням біткойнів за рахунок розумних фінансових інструментів, таких як 0% конвертовані облігації та продаж акцій.
Останнім часом компанія залучила 1,5 мільярда доларів США шляхом продажу акцій, випустивши 3,8 мільйона акцій для придбання 15 350 біткойнів за середньою ціною 100 386 доларів США за монету.
«Ця стратегія дала MicroStrategy значну перевагу в першу чергу», — сказав Олександр Шмідт, менеджер індексного фонду CoinShares в інтерв’ю BeInCrypto.
Компанія позиціонує себе як проксі-сервер для інвестицій у біткойни, пропонуючи акціонерам впливати на ціну біткойна, не вимагаючи прямого володіння криптовалютою.
Однак такий підхід пов’язаний із ризиками. Ринкова вартість MicroStrategy значно перевищує вартість її біткойн-холдингів, які обумовлені премією на її акції. Це створює вразливість, якщо вартість біткойна впаде або премія зменшиться, пояснює Шмідт.
Ринок криптовалют у 2024 році пережив рекордне зростання: 5 грудня біткойн перевищив 100 000 доларів США.
Динаміка ціни на біткойн. Джерело: BeInCrypto
Цей сплеск був принаймні частково підігрітий оптимізмом навколо висунення Пола Аткінса, прокриптофігури, наступним головою SEC при новообраному президенті Дональді Трампі. У 2024 році вартість ширшого криптовалютного ринку зросла майже вдвічі, перевищивши 3,8 трильйона доларів США з 1,6 трильйона доларів США в січні.
Загальна ринкова капіталізація криптовалюти в 2024 році. Джерело: CoinGecko.
Зростає кількість компаній, які включили біткойн у свої казначейства, що свідчить про зростання довіри до цифрових активів. 9 грудня Riot Platforms, провідна компанія з майнінгу та цифрової інфраструктури біткойнів, оголосила про плани залучити 500 мільйонів доларів, пропонуючи конвертовані старші ноти для купівлі біткойнів.
Тижнем раніше компанія Marathon Digital Holdings оголосила, що збирає 700 мільйонів доларів США, щоб продовжити купівлю біткойнів. Однак домінування MicroStrategy у цій тенденції також викликало сумніви щодо стабільності ринку.
Blockstream, провідна компанія у технології блокчейн, також постійно накопичує біткойни та керує скарбницею біткойнів:
< p>“У листопаді ми заснували новий підрозділ з управління активами, щоб служити каталізатором, щоб допомогти іншим корпоративним біткойн-казначействам максимізувати віддачу від своїх інвестицій у біткойн. Ми очікуємо ширшого впровадження великими компаніями та державами, які вже переглядають свій підхід до біткойна, і стабільного потоку позитивних новин на цьому фронті в наступному році,” Шон Білл, головний інвестиційний директор Blockstream, сказав в інтерв’ю BeInCrypto.
Чи може біткойн залишатися децентралізованим через інституційний вплив?
439 000 біткойнів MicroStrategy — це палка з двома кінцями для ринку. Позитивним моментом є те, що компанія узаконила біткойн як стратегічний актив, надихнувши інші корпорації розглядати біткойн як свої резерви. Однак ця концентрація також створює системні ризики.
«Потенціал такої ліквідації викликає занепокоєння щодо ліквідності та стабільності ринку. Навіть якщо ціна біткойна впаде нижче 18 000 доларів США — падіння на 80% порівняно з поточним рівнем — авуари MicroStrategy все одно стануть буфером проти негайного фінансового тиску. Однак такий сценарій матиме ширші наслідки для всього ринку», — каже Шмідт.
MicroStrategy Bitcoin Portfolio. Джерело: Saylortracker
Історичні події підтверджують цю точку зору: у 2024 році уряд Німеччини продав 50 000 біткойнів протягом п’яти тижнів, спричинивши падіння ціни на 13%. Незважаючи на те, що ця подія була руйнівною, вона продемонструвала стійкість біткойна до поглинання великих продажів.
Домінування MicroStrategy знову розпалювало дебати щодо децентралізації біткойна. Біржові продукти (ETP) ще більше ускладнюють картину, концентруючи власність серед меншої кількості суб’єктів.
Хоча ці засоби роблять біткойн більш доступним для традиційних інвесторів, Шмідт вважає, що ETP обслуговують різноманітні пули інвесторів, зберігаючи певний рівень децентралізації.
Корпоративні уроки MicroStrategy
Хоча агресивний підхід MicroStrategy привернув увагу, такі компанії, як Block Inc., пішли більш виваженим шляхом. Block реінвестує прибуток від біткойнів у свої резерви, а не покладається на боргове фінансування.
“Компанії можуть купувати біткойни напряму, використовуючи готівкові резерви або операційний прибуток, уникаючи фінансових ризиків, пов’язаних із залученням кредитного плеча або боргом. Ця стратегія мінімізує вплив волатильності ринку, одночасно забезпечуючи більш стабільний підхід до створення біткойн-холдингів. Наприклад, Block Inc. (раніше Square) ілюструє цей метод, реінвестуючи 10% своїх прибутків від біткойнів у скарбницю біткойнів. Цей підхід, заснований на органічному зростанні компанії та фінансових засадах, відображає збалансовану стратегію накопичення біткойнів,” Шмідт пояснює.
Корпорації, які розглядають впровадження біткойнів, повинні враховувати свою толерантність до ризику, фінансову структуру та довгострокові цілі. Для окремих власників біткойнів зосередження на фундаментальних показниках є ключовим. Дефіцит і децентралізований характер біткойна залишаються незмінними.
“Фундаментальна архітектура біткойна, особливо його децентралізація та унікальний механізм консенсусу, означає, що жодна особа не може контролювати його майбутнє. Хоча вплив MicroStrategy є значним, це лише один із учасників екосистеми, що стає дедалі диверсифікованішою. Власники біткойнів повинні зосередитися на фундаментальних засадах: їх дефіцит, надійність і корисність, які залишаються незмінними, і прийняти довгострокову перспективу відповідно,” Білл сказав.
Шмідт тим часом пропонує диверсифікацію, щоб зменшити ризики, пов’язані з діями MicroStrategy.
“Стежте за ринковими сигналами, як-от зміни керівництва чи продажі великих акцій. Довгострокові стратегії мають вирішальне значення. Біткойн пережив численні просадки понад 50%. Терпіння винагороджує довгострокових власників», – підсумовує він.
Стратегія MicroStrategy висвітлює як потенціал, так і ризики впровадження корпоративного біткойна. Незважаючи на те, що він підтримує легітимність біткойна та стимулює інституційне впровадження, він також висвітлює проблеми, пов’язані з концентрацією холдингів у децентралізованій мережі.
Зростання ринку криптовалют у 2024 році свідчить про стійкість і привабливість цифрового золота. Однак у міру того, як у простір виходить все більше інституцій, баланс між децентралізацією та інституційною участю формуватиме наратив біткойна.
